日本首款GPU现货现已上市！摩尔线程的原因是什么？

炒股的时候，看看金麒麟的分析师报告。本报告权威、专业、及时、全面，帮助您把握潜在的专题机会。 2025年，中国算力产业正处于历史性转折点。大型模型不断兴起，智能计算的需求呈指数级增长。与此同时，全球计算能力的技术竞赛正在将 GPU 推向前所未有的战略高度。
为此，国产GPU的价值也正在被重新评估。摩尔关于试图成为“GPU第一股”的帖子绝对是最热门的目标之一。
近日，科创板正式发行摩尔线程（688795），发行价为114.28元/股，成为今年最“贵”的新股。据广告显示，本期在线有效认购家庭数为482.66亿户。es，有效认购股数为462.17亿股。由于初始有效在线认购倍数约为4,126.49倍，超过100倍，发行商和赞助商决定启动回拨机制。恢复机制启动后，线上直播最终中奖概率为0.03635054%。
根据11月25日晚间网下临时配售结果显示，摩尔线程网下有效申购股份总数为704.6亿股，临时配售股份总数为3920万股。其中，公募基金、社保基金、养老金、养老基金、银行资管产品、保险、保险资管产品和合格境外投资者基金首次获配约3,858.96万股，占最终网下发行比例的98.44%，其他类型投资者占1。56%。

投资者对摩尔之脉感到兴奋并不奇怪。事实上，从IPO申请受理到会议成功，摩尔线程仅用了88天。这也创下了2025年科创板会议最快召开的记录。
人工智能的每一次技术进步背后都是计算能力形态的变化。中国为数不多的采用全功能GPU的公司之一。摩尔线程正在成为这波时代浪潮中的重要变量。
Nvidia 比较“全功能 GPU”的含金量
要了解摩尔线程的价值，首先必须了解GPU的本质。
在国外，GPU分为三种类型：以NVIDIA为代表的全功能GPU、AMD的GPGPU系列以及近年来涌现的众多AI加速芯片厂商。后者在某些人工智能场景中效果很好，但通用性较差。它的成功很大程度上取决于顶级软件堆栈和环境支持，这通常是与专有云服务或框架紧密相关。
其中，技术壁垒最高的无疑是以NVIDIA为代表的全功能GPU。我们不仅提供强大的硬件，还创建了从芯片、系统软件、编程模型到应用库的完整生态系统。 NVIDIA 的 CUDA 生态系统使其成为当前大规模模型训练领域的绝对主导者。
开发高性能GPU开发难度极大，需要自下而上完全专有的开发。大约20年前，半导体巨头英特尔多年来多次尝试进入高端GPU领域，但未能找到成功的解决方案。近几十年来，中国很少有公司追随NVIDIA的技术道路。
这就是摩尔线程的特别之处。该公司是国内唯一一家能与英伟达相媲美、坚持走全功能GPU道路的公司。我们也是为数不多的GPU合作伙伴之一从底层架构、核心工具链到软件生态，真正建立了自主研发的企业。与其他类型的GPU相比，全功能GPU可以满足广泛的应用需求，并在科学计算、世界模型、具身智能、物理AI等人工智能的未来发展趋势中提供显着的竞争优势。它给你一个优势。
摩尔线程是国内为数不多的具备完全流程无关设计能力的GPU厂商之一，包括自主开发的FP8高性能计算单元、自主开发的专用异步通信引擎、自主开发的兼容DirectX 12的3D图形加速引擎，以及构建可靠且独立可控的执行环境。这些特点不仅有效提高了大规模模型训练和推广的效率，而且在研究和推广方面取得了系统性进展。开发FP8技术并与NVIDIA保持技术同步。这完美体现了NVIDIA前沿的设计和研发实力。
这一切都离不开一个基础重要的：Moore Threads开发的MUSA架构。
MUSA架构是Moore Threads独家开发的集成GPU硬件和软件的全功能GPU计算加速集成系统架构。它具有创新的多引擎和可扩展性功能。摩尔线程凭借先进的架构设计，率先在同一芯片架构上提升AI计算加速、图形渲染、物理模拟、科学计算、超高分辨率视频处理所需的算力，为全功能GPU硬件奠定了基础。
MUSA的另一个关键优势是与国际GPU应用生态系统的高度兼容性。这意味着可以迁移现有代码和开发人员工具链低成本迁移到摩尔线程平台，大大降低了用户的学习成本和更换阻力。这对于在 NVIDIA CUDA 生态系统主导的市场中取得突破至关重要。
这不是一个短期内可以轻易复制的优势。 GPU行业一直面临着巨大的挑战，特别是在架构设计、软件生态、系统级优化方面。其技术门槛较高，需要长期积累和综合投入。 Moore Threads自成立以来就具有人才优势。创始人张建中曾担任NVIDIA全球副总裁兼大中华区总经理。创始团队的所有高管均拥有在戴尔、NVIDIA、惠普等领先制造商工作的经验。这让摩尔雪橇一开始就有了更高的起点。
快速增长，清晰的市场路径
鉴于其发现，摩尔的观点不难看出线程增长的确定性化。
招股书显示，2022年至2024年间，该公司营业利润从4600万元增至4.38亿元，年复合增长率超过208%。 2025年上半年营收达7.02亿元，呈现强劲增长势头。
由于研发投入较大，国内GPU企业目前普遍处于亏损状态。不过，从招股书来看，摩尔线程2025年1月至6月净利润为-2.7亿元。虽然我们还没有盈利，但是相比之前的赤字已经明显减少了。管理层预计该公司最早将于 2027 年实现盈利。
目前，摩尔Thread业务收入主要来自AI智能计算、专业图形加速和桌面图形加速领域。其中，AI智能计算产品是主要收入来源，客单价较高h，占2024年收入的77.63%。还受益于大规模模型训练、推理部署、GPU云服务等市场需求的显着增长。专业图形加速产品也快速增长，主要得益于数字孪生、AI云计算等高端应用场景的需求不断增加。

扩大收入规模，优化产品结构，特别是AI智能计算和专业图形加速。值得注意的是，得益于您的应用产品性能的提高，摩尔线程的整体毛利润和整体毛利率都呈现上升趋势。预计整体毛利率将由2022年的-70.08%快速提升至2024年的70.71%，预计2024年核心业务毛利率将提升至72.32%，国内行业领先。
总体而言，Moore Thread的产品矩阵涵盖了多个高潜力领域领域，包括人工智能计算、专业图形、桌面消费和边缘计算。这种多样化的设计，相比单一的AI加速卡，可以显着降低因市场波动和政策变化而带来的风险，稳定支撑企业发展。
这与大规模的战略投资密不可分。报告期内，摩尔丝线累计研发投入超过38亿元，研发支出比例位居同行前列。 2024年研发投入金额为13.59亿元，研发费用率为309.88%。作为参考，NVIDIA 2024 年的研发费用率为 9.9%。 AMD 2024 年研发费用率为 23.23%，寒武纪 2024 年研发费用率为 91.30%。
高研发费用率是高科技企业，尤其是处于战略投资时期的高科技企业的典型财务特征。这意味着该公司将把几乎所有资源押在技术进步和长期发展上。竞争力。对于寻求独立可控的国内GPU企业来说，这是构建外部护城河的必要投资，也是商业化前期的必要体现。
一个积极的迹象是，高投入产生了高效的转化成果。自2020年成立以来，摩尔线程已推出四代GPU架构，打造了包括板卡、一体机、围绕芯片的智能计算集群等各个层面的全线产品阵列。从营收增速来看，摩尔线程已经具备了将技术大规模转化为营收的能力，这是长期盈利的前提。
走在国家算力前列的今天，摩尔线程牢牢走在国产AI算力、建设数字经济的前列。
英伟达最新季度财报显示，全球市场对人工智能芯片的需求依然很高。阿科市场研究公司Gartner最新预测数据显示，2024年全球AI芯片市场预计同比增长25.6%，达到671亿美元。从长远来看，预计到 2027 年市场规模将比 2023 年增加一倍以上，达到超过 1194 亿美元。
中国绝对是最重要的市场之一。 Frost & Sullivan预测，随着人工智能和大数据技术的广泛应用，中国算力规模将呈现快速增长，整体规模从2020年的136.20 EFLOPS增长到2024年的617.00 EFLOPS。预计到2029年中国总算力将达到3,442.89 EFLOPS，年复合增长率。预测期内为 40.0%。
智能算力是增长的绝对支柱，在智能算力基础设施中，GPU凭借强大的并行计算能力，成为处理AI任务最重要的硬件。来回st&Sullivan预计2029年中国GPU市场规模将达到13635.78亿元，在全球市场的份额将从2024年的30.8%增长到2029年的37.8%。
因此，政治层面也不断给国内算力产业吹东风。算力券的推出、智能计算中心的建设、各地算力基础设施的规划，都为国内GPU厂商创造了明确的市场需求。就在今年10月，工信部发布了《计算能力标准体系建立指南（2025年版）》（征求意见稿），明确到2027年将制定和修订计算能力全产业链标准50余项，为国内计算能力企业提供了清晰的技术发展路径。
这是干净的对于掌握核心技术的本土企业来说，这是一个巨大的利益。在当前全球动荡的地缘政治气候下，构建自主可控的算力供应链已成为保障国家数字经济发展和安全的必由之路。
摩尔线程的优势在于其选择的技术路径和研发能力。几乎所有需要智能计算的领域，从大型智能计算中心到企业级AI应用、个人创作者、边缘计算场景，都对高性能GPU有着严格的要求。此外，未来人工智能竞争的核心不仅仅是单一模型的性能，更重要的是生态系统的完整性。 Moore全功能的GPU RouteThreads不仅可以满足您的训练和推理需求，还可以处理图形、物理模拟和AI同时集成的复杂场景。无论技术如何科技不断发展，我们才能在产业链上创造独特的优势地位。
这是一条清晰的成长之路。市场在扩大，企业能够满足需求，产品的性能和生态正在得到验证，业务闭环正在加速形成。因此，摩尔线程具有高度结论性和可重复性的增长模型。这种确定性和稀缺性也是你的核心投资价值。
摩尔线程的市场支撑源于中国对高科技产业相关自主可控核心产品日益增长的需求。通过投资MooreThread，不仅是对公司的押注，更是对中国智能产业底层平台的押注。这也是对未来十年全球人工智能竞赛战略利益的押注。
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